2025 年 4 月 4 日，巴伐利亚州慕尼黑，贵金属交易商 Pro Aurum 的保险柜内，桌上摆放着多款规格的金条。
周五金价继续攀升，本周累计涨幅接近 5%；债券市场的不安情绪、美元走软，以及市场再度担忧美国债务问题，重新点燃了市场对这款贵金属的需求。
周五早盘，COMEX 黄金期货上涨 1.67%，报 4647.70 美元；现货黄金上涨 1.55%，报 4588.08 美元。本轮上涨让黄金迎来表现亮眼的一周，五个交易日累计上涨 4.7%，黄金期货向三个月高点逼近。
此次反弹，是黄金从今年接近 5600 美元的历史高位大幅回落、经历截至 6 月末的二季度重挫之后出现的行情。
瑞银集团大宗商品分析师乔瓦尼・斯陶诺沃表示，全球债务规模攀升，叠加美元持续走弱，是去年金价大涨的底层推手，而如今这些担忧再度卷土重来。
“在我们看来，上述因素将推动未来 12 个月黄金价格攀升至每盎司 5400 美元。” 斯陶诺沃通过邮件向 表示。
美国财政部周三宣布，将用于 10‑30 年期美债流动性回购操作的规模至少扩大一倍，以此稳定长期美债的抛售行情。该消息公布之初，美债收益率下行、美元走弱，直接拉动金价上行。
结构性驱动因素
财政部出台扩大回购计划之际，美国政府债务规模刚刚首次突破 40 万亿美元大关。
Hycroft Mining 的执行董事长兼首席执行官黛安・加勒特称，市场如今将这项举措解读为信号：债务负担带来的成本与久期问题，将会成为政策制定的核心考量。
“这恰恰是黄金投资者押注的长期结构性驱动逻辑。” 加勒特在邮件中告诉 ，“这同样可以解释，为什么各国央行持续减持美债储备、增持黄金。”
世界黄金协会 6 月发布的央行黄金储备调查显示，89% 受访央行预计全球央行黄金储备将在未来一年继续增加；创纪录的 45% 央行计划提高本国黄金储备，仅有 1% 计划减持。
“尽管这会带来一定波动，但我们认为这对贵金属的底层需求形成支撑。” 加勒特补充道。
专注南非黄金与铀矿开发企业 Neo Energy Metals 的首席执行官西奥・博图拉斯表示：“美国财长斯科特・贝森特本周公布的政策这类短期事件，会持续造成金价波动，中东局势紧张会进一步放大波动，但黄金的结构性基本面并未改变。”
“全球黄金年消费量已经达到近 5000 吨的历史高位；而黄金年产量增幅仅略高于 1.5%，为金价营造了有利的市场环境。”
短期逆风因素
不过分析师坦言，黄金依旧面临不利因素。斯陶诺沃指出，中东冲突推高油价，是潜在利空。
“能源价格走高会加剧通胀压力，令各国央行对降息更加谨慎，这可能会维持美债收益率高位，进而压制这款无息资产（黄金）的价格。” 斯陶诺沃解释。
StoneX 欧非及亚洲市场主管罗娜・奥康奈尔表示，美国经济韧性较强，收益率上行压力料将再度回归。
“总的来看，黄金需要权衡两面：一方面美债收益率居高不下、大概率继续上行带来阻力；另一方面美元走弱形成利好，另外还要考虑海湾地区地缘风险。很大一部分预期已经被市场定价，金价接下来或许需要一轮休整。”
Trade Nation 高级市场分析师戴维・莫里森认为，这一轮反弹过后，金价存在短期回调风险。
“本轮金价上涨势头强劲，尤其自上月月末从数月低点反弹以来，涨幅已经达到 10%，但行情或许涨得太快、幅度太大。金价可能需要回踩消化，之后才能进一步走高。” 莫里森说。
“即便金价回落至 4400 美元，如果该位置可以守住支撑，对多头而言仍是积极信号；倘若美元继续下行，黄金的前景会更加乐观。”
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责任编辑：郭明煜
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